Ce valute ar beneficia de pe urma unui eventual default al SUA

În timp ce impasul politic amenință să împingă cea mai mare economie a lumii în incapacitate de plată, investitorii explorează o modalitate consacrată de acoperire a riscurilor americane - cumpărarea francului elvețian.

Moneda, considerată adesea o alternativă sigură la dolar, are o istorie de supremație în timp ce legislatorii americani se ceartă pe tema creșterii limitei datoriei federale. Acesta este motivul pentru care comercianții folosesc francul și chiar alte monede decît dolarul în această ultimă confruntare pentru a se proteja împotriva oscilațiilor nebunești și a pierderilor potențiale asociate cu riscurile legate de dolar.

"În acest moment, principala problemă pentru piețe este plafonul de îndatorare", a declarat Mira Chandan, co-șef al strategiei valutare la JPMorgan Chase & Co. din Londra. El a spus că "acoperirea nu a fost deosebit de vizibilă în rîndul monedelor pînă acum".

Dar temerile continuă să crească. Secretarul Trezoreriei, Janet Yellen, a avertizat luni că SUA riscă să rămînă fără suficienți bani pentru toate obligațiile federale încă de la 1 iunie. Există distorsiuni pe piața bonurilor de trezorerie care indică un risc deosebit de ridicat în timpul perioadei de rambursare a datoriei de la începutul lunii iunie pînă în august.

Cererea de acoperire împotriva riscurilor a crescut, de asemenea, în aceeași perioadă, ceea ce a dus la o scurtă creștere a diferențialului dintre scadențele obligațiunilor cu scadența la una și trei luni pe scara de volatilitate valutară a JPMorgan Group-of-10 la cel mai mare nivel din septembrie 2020. De asemenea, opțiunile pe indicele de volatilitate CBOE, utilizat pe scară largă, cunoscut ca fiind indicatorul de sperietură al acțiunilor de pe Wall Street, sînt acum cele mai căutate din ultimii cinci ani.

Dar pentru investitorii care se uită înapoi în 2011, cînd guvernul a fost aproape de incapacitate de plată, francul elvețian a fost rege. În luna premergătoare acordului încheiat la sfîrșitul lunii iulie, care a evitat acea criză, francul elvețian a crescut cu aproape 7% față de dolarul american, cea mai bună valoare dintre cele 31 de valute majore urmărite de Bloomberg. Miercuri, la ora 8:00, la Londra, moneda se tranzacționa fără prea multe modificări, la 0,8966 pentru un dolar.

Iar această dinamică s-ar putea repeta pe măsură ce riscul de incapacitate de plată a SUA crește, potrivit JPMorgan, deoarece "francul a luat exemplul de pe tema plafonului de îndatorare". Banca americană a recomandat la sfîrșitul lunii aprilie cumpărarea volatilității la termen dolar/franc pentru perioada 1 iunie - 10 august și și-a menținut recomandarea de atunci. Volatilitatea implicită (imputată) a francului la o lună a depășit pentru scurt timp 24% în august 2011, de peste trei ori mai mult decît valoarea actuală de aproximativ 7,5%.

Analiștii de la Citigroup Inc. conduși de Benjamin Randol au promovat, de asemenea, francul ca modalitate de protecție împotriva riscurilor în creștere în jurul plafonului de îndatorare. Luna trecută, aceștia au sfătuit investitorii să deschidă poziții lungi pe franc prin intermediul opțiunilor care expiră la sfîrșitul lunii iunie, reflectînd calitatea unui activ de refugiu precum francul și superioritatea acestuia față de dramele datoriilor americane din trecut.

Cu toate acestea, moneda elvețiană se află într-o poziție diferită față de ultima dată cînd o incapacitate de plată a SUA părea inevitabilă, în urmă cu mai bine de un deceniu. Chan Wei Liang, un strateg în materie de valute și credite cu sediul în Singapore la DBS Group Holdings, a declarat că prețul ridicat al francului ar putea împiedica cumpărarea acestuia la cursurile actuale. Potrivit strategului, francul este una dintre cele mai supraevaluate monede din lume, pe baza cursului de schimb efectiv, iar în ultimele luni a crescut și mai mult. Riscul, scria el într-o notă la începutul acestei luni, este că și un franc mai puternic ar putea fi "contraproductiv, avînd în vedere declinul puternic al inflației din prezent".

Alte monede rămîn, de asemenea, printre cele aflate în discuție. Mark McCormick, șeful departamentului de strategie valutară globală de la Toronto Dominion Bank, a declarat că yenul japonez, yuanul chinezesc și chiar realul brazilian se numără printre cele mai bune instrumente de acoperire împotriva riscurilor legate de nemajorarea plafonului de îndatorare al SUA.

Yuanul și realul, după cum a scris într-o scurtă notă din 9 mai, "reprezintă o opțiune" în cazul în care piețele bursiere scad, avînd în vedere că orice eveniment de risc cauzat de SUA ar putea să nu fie foarte benefic pentru dolar. Potrivit lui McCormick, moneda braziliană oferă, de asemenea, o bună pernă de siguranță, în timp ce yenul rămîne un mijloc de apărare împotriva slăbiciunii dolarului.

În acest moment, abandonarea celei mai populare monede de rezervă din lume este departe de a fi unanimă. Dar unii încep să se concentreze mai mult pe slăbiciunea dolarului decît pe forța francului sau a altor monede.

Indicele Bloomberg spot al dolarului este în scădere cu aproximativ 1,4% în acest an Analistul Bank of America, Adarsh Sinha, a declarat că dolarul "este de fapt foarte îndatorat, ceea ce înseamnă că ratele mai mici și volatilitatea ridicată ar putea fi mai negative pentru monedă decît au fost în 2011.
În cazul în care SUA nu-și mai plătește obligațiile, dolarul ar putea slăbi în medie cu 2,6% față de yen și franc, potrivit a 78% dintre cei 123 de investitori instituționali chestionați de JPMorgan între 9 și 11 mai.

"Cei care au rezerve pe termen lung – administratorii de active și corporațiile – vor fi foarte precauți în ceea ce privește expunerea pe termen lung la dolarul american", a declarat Alan Raskin, strateg internațional șef la Deutsche Bank AG.

George Lay și Robert Fullam, New York

Pregătit de ProFinance.ru, pe baza informațiilor Bloomberg