Сразу необходимо сделать одно уточнение. Многие ошибочно представляют, что валютные резервы - это валюта, которая принадлежит Нацбанку и правительству и хранится на счетах НБМ в иностранных банках. Это не совсем так.
На 31.05.24 г. валютные резервы составили $5 354,5 млрд, из которых собственно валюта лишь $883,5 млн, т.е. менее 17%, а остальные 83% - это ценные бумаги других государств, в которые Нацбанк инвестировал валютные резервы Республики Молдова и которые приносят какие-то доходы, в том числе от регулярно проводимой переоценки, которая, кстати, может быть как позитивной, так и негативной!Возвращаясь к величине валютных резервов на конец мая т.г., отметим, что они ОЖИДАЕМО СНИЗИЛИСЬ по сравнению с 30.04.24 г. на $18 млн и с начала года – на $99 млн.
Почему же снижение резервов ожидаемо, во всяком случае для меня?
Для ответа на этот вопрос надо проанализировать факторы, которые привели к этому снижению.
Чтобы не утомлять „бухгалтерией”, приведу выводы, к которым пришел на основе всех факторов, влияющих на величину валютных резервов.
Основными ФАКТОРАМИ, ПРИВОДЯЩИМИ К УВЕЛИЧЕНИЮ ВАЛЮТНЫХ РЕЗЕРВОВ, являются ПОЛУЧЕНИЕ ПРАВИТЕЛЬСТВОМ И НАЦБАНКОМ ВНЕШНИХ КРЕДИТОВ И ГРАНТОВ, ПОКУПКА НАЦБАНКОМ ВАЛЮТЫ на внутреннем рынке Молдовы, ДОХОДЫ ОТ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ РЕЗЕРВАМИ, положительная ПЕРЕОЦЕНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ОБЕСЦЕНЕНИЕ ДОЛЛАРА США к другим валютам официальных резервов, прежде всего к евро, и некоторые другие факторы.
Факторы, снижающие валютные резервы, - это, прежде всего, ОБСЛУЖИВАНИЕ ВНЕШНЕГО ДОЛГА, ПРОДАЖА НАЦБАНКОМ ВАЛЮТЫ, УКРЕПЛЕНИЕ ДОЛЛАРА США к другим инвалютам, негативная ПЕРЕОЦЕНКА ЦЕННЫХ БУМАГ в составе резервов и некоторые иные.
Если первая группа факторов в сумме больше, чем вторая, то величина валютных резервов растет, если меньше, то валютные резервы снижаются.С начала года, за исключением марта, когда резервы незначительно выросли, отток валютных резервов всегда превышал их пополнение. В целом за 5 месяцев ПОСТУПЛЕНИЯ в ВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ составили $217 млн, но израсходовано было 316 млн. В результате резервы сократились.
Почему же всё-таки это снижение ОЖИДАЕМО?
При обсуждении проекта госбюджета на 2024 год мы отмечали, что МАЛО ТОГО ЧТО предусмотрено ПОЛУЧЕНИЕ ВНЕШНИХ КРЕДИТОВ МЕНЬШЕ, чем в 2023 г., так ещё и СУММА ВОЗВРАТА ранее полученных кредитов СОСТАВИТ БОЛЕЕ 70% от новых заимствований!
Но это в целом на год, а за 4 месяца (бюджет за май Минфин пока не опубликовал) сумма возврата ПРЕВЫСИЛА сумму кредитов, которые получило правительство! И это не считая процентов, увеличение которых (за 4 месяца) превысило, по данным Минфина, 50%!
Короче говоря, по данным Нацбанка, в официальные валютные резервы за 5 месяцев поступило кредитов и грантов на сумму около $60 млн, а на обслуживание внешнего долга из резервов „ушло” $175 млн, в том числе в мае – поступило $7,3 млн, а „ушло” $72 млн!
Это и послужило ГЛАВНЫМ и ОСНОВНЫМ фактором сокращения валютных резервов.
Кстати, на бюджетную поддержку, опять же ПО ДАННЫМ НАЦБАНКА, правительству НЕ ПОСТУПИЛО НИ ОДНОГО ЦЕНТА!
Мягко говоря, СТРАННАЯ ПОДДЕРЖКА партнеров в год выборов!
И последнее. В текущем году Нацбанк практически не проводил операции по покупке/продаже валюты. В прошлом году он купил около $350 млн, в т.ч. в январе-мае $280 млн, а сейчас – лишь 10 млн и то – в январе! И это при явном излишке валюты на рынке, в результате которого за 5 месяцев 2024 г. по сравнению пятью месяцамм 2023 г. МДЛ укрепился к доллару США на 4% и к евро – на 3,9%.Следует отметить, что Нацбанк за счет эмиссии лея без проблем мог бы не сокращать либо пополнить валютные резервы при том избытке валюты, который наблюдается на рынке.
Мы неоднократно отмечали, что в ситуации, подобной нашей, Центробанки других государств для поддержки внутреннего производства проводят эмиссию собственных валют. В наших условиях, учитывая чрезмерность валютных резервов, не опасаясь различных катаклизмов (инфляция, девальвация и т.п.), Нацбанк без проблем мог бы пойти на эмиссию лея, поддержав тем самым местного производителя. Однако этого не происходит, и лей растет, создавая большие проблемы экспортерам.
Следует, также отметить, что даже при сокращении резервов леевая масса может расти при стабильном лее, добавляя стимулы в экономику, однако этого не позволяет, в отличие от развитых стран, молдавское банковское законодательство.
В заключение отметим, что по известным критериям достаточности резервов Республике Молдова достаточно иметь резервы в размере 2,5-3 млрд долларов США. Резервы НБМ в два раза больше норматива достаточности, поэтому эмиссия лея под обеспечение валютных резервов может значительно поддержать реальный сектор экономики и обеспечить активизацию инвестиционной деятельности, создание рабочих мест, развитие бизнеса и на этой основе - экономический рост, столь необходимый Республике Молдова. Но для этого надо несколько изменить банковское законодательство страны.
Владимир Головатюк,
доктор экономики
Добавить комментарий